Αρνητικό αντίκτυπο θα έχει στις αγορές μια ενδεχόμενη νίκη ΣΥΡΙΖΑ στις εκλογές της 25ης Ιανουαρίου, υποστηρίζει η JP Morgan σε σημερινή της έκθεση, εκτιμώντας, ότι θα μπορούσε να προκαλέσει μεγάλη πτώση στα τραπεζικά ομόλογα....
Ως εκ τούτου, ο οίκος προχωρά σε υποβάθμιση της σύστασης για όλες τις ελληνικές τράπεζες σε Underweight (από “ουδέτερη” σύσταση προηγουμένως για Alpha και Overweight για Πειραιώς και Εθνική).
Παράλληλα, σημειώνει ότι διατηρεί την προτίμησή της για την Εθνική λόγω των ισχυρότερων θεμελιωδών της στοιχείων.
Σε ό,τι αφορά τα ομόλογα των ελληνικών συστημικών τραπεζών, η έκθεση επισημαίνει ότι, αν και έχουν σημειώσει σημαντικά χαμηλότερες επιδόσεις από το ξεκίνημα της κρίσης, εκτιμούμε ότι οι αποτιμήσεις δεν φαίνονται ακόμα ελκυστικές δεδομένου του ρίσκου υποχώρησης και καταγραφής ζημιών λόγω της πιθανότατης επικράτησης του ΣΥΡΙΖΑ στις εκλογές, σημειώνει η JP Morgan.
Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις του οίκου, οι τραπεζικές μετοχές θα υποχωρήσουν καθώς η αγορά θα προσπαθήσει να επαναξιολογήσει τις συνέπειες ενός τέτοιου αποτελέσματος, ενώ την ίδια στιγμή τα ομόλογα θα διαπραγματεύονται με πτώση 5-10 ποσοστιαίων μονάδων.
Ωστόσο, συνεχίζει η ανάλυση, μια χαμηλότερη τιμή εισόδου για τα τραπεζικά ομόλογα μπορεί να αποτελέσει ευκαιρία σε ό,τι αφορά τις αποτιμήσεις, κυρίως εάν υποτεθεί ότι μια κυβέρνηση ΣΥΡΙΖΑ καταφέρει να καταλήξει σε νέα συμφωνία με τους πιστωτές. Κάτι τέτοιο θα συνεπαγόταν μια επαναδιαπραγμάτευση του σχεδίου αναχρηματοδότησης, καθώς και για το κόστος δανεισμού, αλλά θα σταματούσε το σορτάρισμα ενός οποιουδήποτε “κουρέματος” στα ελληνικά κρατικά ομόλογα. Σύμφωνα με αυτό το σενάριο, ο οίκος αναμένει ότι τα ομόλογα θα υποχωρήσουν σημαντικά στα επίπεδα που βρίσκονταν στα μέσα του δ' τριμήνου του 2014. Ο κίνδυνος εξόδου της Ελλάδας από το ευρώ παραμένει πιθανός ανάλογα με τις εξελίξεις που θα υπάρξουν, σύμφωνα με τη JP Morgan, η οποία ωστόσο τού δίνει μικρές πιθανότητες. Παράλληλα, σημειώνει, οι τρέχουσες αποτιμήσεις για τον τραπεζικό τομέα φαίνονται ελκυστικές, όμως αναμένει υποχώρηση σε χαμηλότερα επίπεδα μετά τις εκλογές εάν επικρατήσει ο ΣΥΡΙΖΑ.
Όπως σημειώνει η διόρθωση θα εξαρτηθεί σε μεγάλο βαθμό από την στάση που θα υιοθετήσει ο ΣΥΡΙΖΑ και πώς αυτή θα ερμηνευτεί από την αγορά.
Τα σενάρια της JP Morgan για τα τραπεζικά ομόλογα ανάλογα με το εκλογικό αποτέλεσμα
- Το πρώτο σενάριο προβλέπει ότι η ΝΔ κερδίζει ή προκύπτει ένας μεγάλος συνασπισμός. Δίνονται πιθανότητες 45% να συμβεί αυτό με τιμή τιμή ομολόγου στα 95.
- Δεύτερο σενάριο με νίκη του ΣΥΡΙΖΑ: πιθανότητα βραχυπρόθεσμα 55% - Τιμή ομολόγου στα 70.
- Τα υποσενάρια έχουν ως εξής:
- Αδιέξοδο στις διαπραγματεύσεις: οδηγεί σε κούρεμα του επίσημου τομέα (ΟSI): Πιθανότητα 5,5% να συμβεί αυτό μεσοπρόθεσμα. Τιμή ομολόγου στα 85.
- Αδιέξοδο στις διαπραγματεύσεις: οδηγεί σε PSI και έξοδο από το ευρώ: Μεσοπρόθεσμη πιθανότητα να συμβεί αυτό 5,5% και τιμή ομολόγου στα 20.
Όπως φαίνεται, τα περισσότερα σενάρια της JP Morgan έχουν ελκυστικές αποδόσεις, ωστόσο μερικά εξ αυτών μπορεί να τραβήξουν σε μάκρος και να εμπεριέχουν μεταβλητότητα για τις τράπεζες. Όσον αφορά τα τραπεζικά ομόλογα, η JP Morgan εκτιμά ότι μετά την αρχική πτώση, ύστερα από την εκλογική νίκη του ΣΥΡΙΖΑ, θα ανακάμψουν στα επίπεδα που βρέθηκαν στην αρχή της κρίσης, αλλά δεδομένου ότι τα risk premiums να παραμείνουν υψηλότερα από τα επίπεδα προ κρίσης, τα τραπεζικά ομόλογα δεν πρόκειται να επανακάμψουν στα προ κρίσης επίπεδα.
Στην ανάλυση υπογραμμίζεται το ρίσκο της μείωσης της ρευστότητας της Τράπεζας της Ελλάδος, κάτι που θα είχε αντίκτυπο στα τραπεζικά ομόλογα, κυρίως λόγω του αυξημένου κινδύνου εκροής καταθέσεων. Επιπλέον, η μη επιλεξιμότητα των ομολόγων του Πυλώνα 2 ως collateral από τον Μάρτιο του 2015 και πέρα θα μπορούσε να καταλήξει σε αυξανόμενη πίεση στους δείκτες ρευστότητας των τραπεζών.
Η JP Morgan, λαμβάνοντας υπόψη τις χειρότερες εκροές που συνέβησαν σε Ελλάδα και Κύπρο κατά τη διάρκεια της κρίσης χρέους, εκτιμά τις πιθανές ανάγκες ρευστότητας των τραπεζών. Συγκεκριμένα, η Alpha Bank και η Eurobank εκτιμώνται ως η περισσότερο και η λιγότερα αντίστοιχα εκτεθειμένη, ενώ η Πειραιώς και η Εθνική βρίσκονται κάπου ανάμεσα στις δυο προηγούμενες. Πάντως, η ανάλυση σημειώνει πως ακόμα και αν επαληθευτεί το χειρότερο σενάριο (ήτοι αδιέξοδες διαπραγματεύσεις, PSI και Grexit),οι ανάγκες ρευστότητας θα είναι διαχειρίσιμες μέσω της προσφυγής στον μηχανισμό ELA, δεδομένου κι ότι αναμένεται η εφαρμογή του προγράμματος QE.
Δεν υπάρχουν σχόλια:
Δημοσίευση σχολίου
Για να αποφευχθούν περιπτώσεις εμφάνισης υβριστικών σχολίων ή άλλων ποινικά κολάσιμων πράξεων, όλα τα σχόλια πριν δημοσιευτούν ελέγχονται.
Παρακαλούμε μην αποστέλετε πληροφορίες άχρηστες προς τη λειτουργία του συγκεκριμένου blog.
Τα μηνύματα είναι προσωπικές απόψεις των αποστολέων και σε καμία περίπτωση δεν εκφράζουν τους δημιουργούς ή διαχειριστές της συγκεκριμένης σελίδας.